| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2009年11月18日 14:47 |
作者： |
雒雅梅 |
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撰写时间： |
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事件：
公司公告称，二股东荣科国际在2009年8月13日至2009年11月16日减持公司股份14,00万股，占公司的1.39%，此次减持后，剩余股权为5.89%。
点评：
1、减持对公司基本面无影响。二股东荣科国际减持问题一直使公司二级市场股价承受较大压力。但从我们了解情况来看，这种减持行为动机仅是出于正常的资金周转需要，并非其他特殊原因。
从荣科国际背景资料来看，是公司在设立之初作为战略投资者引进的纯投资性公司，在公司设立之初持有公司40%股权，2004年IPO后股权比例变更为29.34%，仍为公司第二大股东，因此，按照规定，其实际控制人陈崇盛（与公司其他高管无任何关联关系）被聘任为公司副董事长，但其实际上并不参与公司经营管理，本人日常也不在公司办公，同时亦不在公司领取薪酬。
我们预计后期可能还将继续减持，但全部清空的可能性不大。
2、海外相关数据持续回暖，订单形势良好。据悉，广交会上公司意向性订单颇为充裕，形势好于上年情况。
虽然广交会并非公司获取订单的主要形式，但我们认为是欧美家具市场需求回暖的一个重要信号。而近期美国二手房成交量和零售额也频频报喜，似乎也正在逐步印证着这一观点。多方面了解了一下公司近期的签单形势，正一步步朝着我们预期的方向发展。
3、新项目突破产能瓶颈，将成为2010年业绩增长点。新项目如果全部达产，可支撑约28亿的销售规模，产能和收入均实现翻番。当前梅州项目已顺利投产，运转情况正常，其余几个项目年底之前也有望投产，伴随海外形势的回暖，将成为明年业绩增长的主要来源。
4、维持“强烈推荐”评级。维持前期盈利预测，预计09-11年EPS分别为0.30元、0.45元和0.60元，按照最新收盘价，对应PE分别为25.5X、17.0X、12.7X，PB为2.7X，我们认为当前估值较低，继续予以“强烈推荐”。（具体内容请见附件）
（具体内容请见附件）
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