| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月18日 13:58 |
作者： |
侯宏森 |
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巨圣公司主要生产四氟乙烯，是巨化集团的优质资产，并具有外资背景，技术力量很强。公司最初是与俄罗斯应用化学科研中心合资创建，现有四氟乙烯单体（TFE）10000吨/年、聚四氟乙烯（PTFE）6250吨/年。是全国第一家引进国外先进技术生产聚四氟乙烯的企业，也是中俄化工合作领域规模最大、水平最高的项目之一，俄罗斯国际化学出口公司在2003年介入。
巨圣公司已经表现出了很强的盈利能力。公司始建于96年，99年正式投产，但由于四氟乙烯产品作为高端材料，技术难度较大，国内市场也还有待开发等因素，公司一直处于亏损状态，伴随着技术的提高，产品质量的完善和市场的开拓，近两年开始步入盈利快速增长阶段。08年实现盈利676.5万元，而09年前三季度就实现净利1595.1万元，净资产收益率高达37.5%。
巨化股份收购资产的溢价率不是很高。09年三季度末公司净资产为4251万元，对比收购的评估价值9217万元，溢价率仅为216.8%。
该交易有利于完善本公司氟化工产业链，加快氟化工核心优势产业发展步伐，进一步改善本公司氟化工产业的盈利能力，提升核心竞争能力。巨化股份收购后不但优化了自身的产品结构，还将壮大自身研究团队，囊括巨圣众多科研成果。..该交易完成后，集团旗下氟化工资产就全部装入了上市公司中，实现了巨化集团内部氟化工资产的整合。另据了解，中化集团内部的氟化工资产也都进行了调整和划转，以便与巨化股份进行顺利的对接和整合。
中化集团与巨化集团的重组仍在进行中，虽然日期不可预测，但是方向基本明确。
重组后，巨化股份有望成为名副其实的氟化工航母，尤其是将垄断国内高端制冷剂F134a，这必将在短期内就会带来丰厚利润。
低碳经济正在成为主题投资热点，CDM项目收益不仅具有可持续性，而且还具有很大的市场空间，碳交易价格预期会上扬，且10年国内的碳交易市场有望启动。
维持强烈推荐评级。公司CDM项目四季度有望实现较多确认收益，且进入四季度来，公司制冷剂产品持续热销，价格已上涨30%以上，F22价格已接近1万元/吨。
假设巨圣明公司明年贡献2000万利润，仍不考虑10年PVC的收益，我们提高公司10年和11年业绩，近三年EPS分别为0.25元、0.49元和0.52元。我们提高安全边际至9.8元，公司兼有低碳、重组和创投概念，未来潜在收益较多，股价想象空间较大，因此维持强烈推荐评级。
（具体内容请见附件）
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