| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年11月17日 16:37 |
作者： |
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公司此次发行A股5600万股，发行后总股本为22400万股。公司第一大股东为深圳海大投资有限公司，持有公司发行后66.08%的股份，实际控制人为薛华。
饲料业的新贵。公司属于饲料行业，主要从事水产预混料、水产配合饲料和畜禽配合饲料的研发、生产和销售，其主营业务占比达到90%以上。公司是近年来饲料行业尤其是水产饲料行业中发展速度最快、技术水平最好、服务能力最强的饲料企业之一，目前水产预混饲料市场占有率为10%以上，其中广东市场占有率为32%以上，而水产配合饲料销量也仅次于通威股份，在全国市场排在第二位。2008年公司营业收入同比增速达到了66.45%，而营业利润的增速也保持在30%以上的水平。
水产行业快速发展，行业整合有利龙头。随着人们收入水平的提高和城市化进程的不断深化，人们对于肉类、乳制品和水产品等高蛋白食品需求的不断增长，加之畜牧业规模化的不断深入，我们预计未来饲料行业将一直保持旺盛需求。从水产行业发展来看，水产饲料行业的发展最为迅速，在配合饲料中的占比不断提升。饲料行业目前还处于整合状态，落后产能的淘汰将使行业更加健康的发展，并有利于饲料龙头企业更好的发展。
核心竞争力：研发+服务。公司战略是深化产品，做服务型的企业，其优势在于拥有国际先进研发能力，并率先建立了水产养动物的营养库。公司产品的饵料系数明显低于行业平均水平，这是公司强大研发能力的最好诠释。
公司另一个竞争力在于为关注动物成长细节，为客户创造价值的理念，这将为公司带来巨大的客户忠诚度。
公司拟将首次公开发行股票募集的资金用于8个饲料项目的建设，投资总额为7.3亿元。本次募集将为公司带来163.56万吨的新增产能，其在全国的网络布局将更加合理和充实。
盈利预测与风险提示。我们预计公司2009-2011年的EPS为0.71元、0.94元和1.32元，综合考虑公司的成长性，以及饲料行业目前的状况，认为给予公司2010年25X-30X的市盈率是比较合适的，对应股价为23.55-28.26元。风险提示：1）原材料价格波动风险；2）养殖业疫情爆发风险；3）饲料行业恶性竞争风险。
（具体内容请见附件）
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