| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年11月16日 15:28 |
作者： |
秦军 |
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投资要点：
水产饲料行业龙头。海大集团是“农业产业化国家重点龙头企业”，目前其水产预混料销量全国排名第一；预混料的优势还拉动配合饲料的销售，二者相互促进、相得益彰，水产配合饲料销量全国排名第二。
行业前景广阔。经济持续增长、人均收入提高为肉类消费、饲料消费创造了巨大需求。自然资源的枯竭使人工养殖水产品成为必然选择，水产饲料增长速度超过其他品种，占配合饲料产量比例逐年提升。
水产预混料是核心产品。水产预混料是配合饲料的核心，公司水产预混料与配合料合计贡献毛利的70%以上。水产预混料目前占全国市场份额10%，广东市场占有率超过32%。
三大竞争优势。海大集团的竞争优势主要体现在：
1、对行业发展规律、前景的深刻理解，对企业准确定位；2、完善的技术与研发体系，成果丰硕，成效显著；3、产品性价比突出，以养殖效益为核心的服务体系完善。
盈利预测与询价建议。海大集团的行业地位、成长性、财务健康度均优于可比上市公司，应该享有估值溢价。我们对其2009-2-11年EPS预测为0.71、0.96、1.34元，建议询价区间26.88-28.80元，对应2010年28-30倍PE，上市收入股价区间预测为40.50-45.90元。
（具体内容请见附件）
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