| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2009年11月17日 15:30 |
作者： |
张良卫;陈钢 |
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公司主营收入维持低位增长，盈利能力有待提升公司的主营业务包括报纸与书刊杂志、包装印刷业务，广告业务，书报刊销售连锁业务等，随着经济的回暖，公司的收入规模有望得到一定程度的提升（主要由于上半年的低基数效应），今后几年的主营业务将维持一个低位增长的态势。由于收入占比最大的印刷业务市场竞争大，报纸缩量等因素带来的需求减小，议价能力不足，原材料成本上升等因素导致公司的盈利空间较小，盈利能力有待提升。
今年亏损成定局根据公司公告，公司控股子公司公明景业印务有限公司由于亏欠银行贷款带来公司资金被冻结，抵押资产被查封，这会给公司带来巨大的影响，不考虑资产清算的情况下预计今年公司的亏损在4000-5000万元，事情的处理进程和结果还具有一定的不确定性。
传统纸媒经营困难，资源将向优势媒体集中报纸经营业务正在走向不断的萎缩，美国的报业已经确定走向衰退，中国的报纸广告市场增长也趋向缓慢，行业的整体趋势难以改变，报刊经营业采编人员成本居高不下，而渠道和受众又受新媒体的挤压，盈利能力逐步下降。在与新媒体的竞争中，平面媒体的不利局面很难发生根本改变，未来一段时间有望维持低位的增长态势。我们认为未来报纸媒体的资源将向优势媒体集中，尽管报纸行业整体蛋糕难以变大，但是伴随着这样一种趋势，有着良好经营基础和影响力的媒体将凭借积极的开拓进取获取更多的市场份额。
新投资项目与大股东支持是未来成就投资价值的关键公司募投项目商印项目与书报销售连锁经营网络项目暂停，目前现金流非常丰富，如何进行准确的战略定位，寻求合理的有价值的投资项目是公司未来能否快速增长的关键所在；同时大股东的支持力度也非常值得期待，尽管短期之内资产注入的可能性不大，但更多的广告资源代理或资产注入仍然是影响公司长期投资价值的重要因素。
估值及投资评级公司目前处于传媒板块估值的高端，过高的股价水平已经反映了市场对于优质资产注入的预期，文化体制改革的推进以及2010年亚运会给人一定的想象空间，也会为公司的主营发展带来了良好的机遇，但公司还需要积极的把握机会，拓展业务。
我们认为公司现有的主营业务经营在短期内难有大的改观，未来寻求新的投资项目以及来自于大股东广州日报的更多的广告资源代理，资产注入都存在着很大的不确定性。公司09年不考虑资产清算的情况下预计亏损4000-5000万元，2010年受子公司公明的资产处理影响以及上述一系列不确定因素，因此我们难以作准确的盈利预测，鉴于此，暂时不给予评级，未来将进一步观察公司的子公司公明事件的处理进程，并判断大股东优质资产注入的可能性。
（具体内容请见附件）
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