| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月13日 14:06 |
作者： |
杨红杰 |
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投资建议：公司是全球生产成本最低的以黄金生产为主的多资源类企业，未来资源产量不断增长。公司目前的资源产量与其资源储量相比较小，未来存在较大的上升空间。公司对外扩张策略成熟，步伐稳健，未来持续扩张的潜力较大。我们预测公司2009-11年每股收益分别为0.28元、0.38元和0.42元。我们考虑到公司秘鲁铜矿在2011年有望投产以及其他项目的稳定推进，以及公司在未来仍然有望实施重大的兼并重组，因此给予公司2010年35倍和2011年30倍的PE比较合理，认为公司的合理价位区间应为12.60—13.30元，给予公司“买入”评级。
从一个超低品位黄金矿山发展壮大成为我国最大的矿产资源企业之一，在发展过程中，公司沉淀了太多的智慧、技术和管理；在进行国际化的过程中，公司是我国能够不依靠政府力量进行独自收购的为数不多企业之一。我们认为，公司最大的优势是技术先进、管理较好以及国际化程度较高。从根本上讲就是公司在技术决策上由于董事长为技术出身，对技术的合理应用有着较强的理解；由于较好的股权结构，使得公司能够处处为股东利益着想，公司内部管理较好；由于公司在国内外的发展是依靠自身的力量进行的，所以其国际化程度高；企业重组的资源储量为公司未来的发展奠定了坚实的基础，未来公司产量增长将保持稳定，发展空间较大。(具体内容请见附件)
（具体内容请见附件）
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