| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2009年11月11日 14:58 |
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我们的分析与判断
1)桥箱公司主要生产装载机、小型机械、叉车等的驱动桥、变速箱等核心零部件，2008年度实现营业收入78543万元，净利润1901万元。小型机公司主要生产小型装载机等小型机械产品，2008年度实现营业收入26922万元，净利润482万元。叉车公司主要生产叉车产品等，2008年度实现营业收入14711万元，净利润214万元。这三家公司是厦工股份的全资子公司，财务报表已按100%比例纳入公司合并报表，因此此次合并不会对公司当期损益产生直接影响。不过，合并有利于公司整合优势资源，突出核心业务，并有利于公司管理模式的调整，减少管理层级，提高管理效率，降低管理成本。从而提升公司整体的盈利水平。
2) 1-9月公司营业收入38.58亿，同比下降24.83%，净利润8630万元，同比下降52.1%。前3季度每股收益0.12元。公司业绩大幅下降的主要原因在于，主导产品装载机受行业不景气的影响而销量大幅下降，尤其是上半年下降的更为明显，下降幅度约为40%，不过第3季度装载机的销售有所好转，单季度销量超过5000台，同比下降3%，比上半年有了十分明显的好转，而且环比也呈现逐月升高的态势；其中9月份公司装载机销售1800台以上，同比增长近40%。我们认为，由于装载机的增长出现好转，加上去年同期基数较低的原因，装载机的销售在未来半年内将保持较高的同比增长率，公司业绩也将呈现加快增长的势头。
3)挖掘机将成为公司未来2年主要增长点。公司的新任总裁蔡奎全以前是韩国大宇重工公司总经理，在中国的挖掘机市场上有丰富的成功经验。目前国内挖掘机市场复苏势头强劲，2009年1－10月同比增长10%以上，尤其是下半年增速明显好于上半年，未来行业增长前景看好。挖掘机是厦工未来2－3年的战略增长重点，预计2009年销量为1000台左右，2010年产量将超过2000台，盈利1亿元左右，成为公司重要的增长点。
4)2009年8月28日，公司发行可转换债券6亿元，债券期限为5年，初始转股价格为7.5元，发行结束后6个月可转股。此次募集资金用于公司厦工北方（焦作）装备制造基地建设项目、厦工北方（焦作）装备制造基地配套桥箱项目、海外销售网络建设项目和补充公司流动资金，债券的成功发行，对于推进项目进展、改善公司的财务结构，起到重要的支持作用。2010年起可转换债券面临转股，我们对此将持续关注。
（具体内容请见附件）
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