| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月04日 15:48 |
作者： |
汪蓉 |
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撰写时间： |
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公司为全国最大服装面料染整企业，拥有印染能力8亿米，织布能力1900万米、供电能力5亿度、供气能力330万吨和染化料生产能力1万吨。其染整产品种类多、质量好、交货快、信誉高，加工费高于一般企业，但仍能吸引大量订单。
其投资亮点来自：1、稳健经营风格和较强抗风险能力；2、区位优势和规模优势并存；3、完善产业链条下的成本优势。更为重要的是行业经历过一轮残酷洗牌后，集中度提高，在经济复苏的上行通道中，这些竞争优势将被衬托的更为明显。此外公司09年3季度末每股经营性现金流净额达到0.44元，高出同期0.29元的每股收益，业绩具备高含金量。而每年超过50%的高分红也是吸引投资者的重要筹码。
影响公司盈利的关键因素是毛利率水平：毛利率每提升1个百分点，净利润可提升3个百分点。我们认为：短期经济复苏、企业议价能力提高、燃煤和原油价格保持稳定是促使毛利率保持稳定甚至提升的主因。中长期来看，行业竞争格局的优化和公司产品结构优化升级带来的单价提升，以及成本控制能力增强是推动毛利率继续提高的主因。
4季度公司将迎来传统生产旺季，加上去年4季度收入基数低，第4季度收入增长可期；毛利率方面，染化料和煤炭价格在4季度以至明年上半年均有望保持稳定，而纺织服装行业处于持续复苏的上升通道，高毛利的状况可以持续。预计公司2009-2011年EPS分别为：0.40元、0.48元和0.54元，复合增长率22.26%，合理价值在9.25元，给以增持评级。
（具体内容请见附件）
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