| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月02日 14:21 |
作者： |
张能进 |
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投资要点：
1-9月份，公司实现营业收入100.35亿元，同比减少31.24%；实现营业利润330万元，同比减少99.56%；实现归属于母公司所有者的净利润为417万元，同比减少99.26%。实现每股收益0.008元，分单季看，一季度至三季度分别实现每股收益为-0.28元、-0.25元、0.54元，环比改善非常明显。
在钢价大涨的背景下，公司第三季度的毛利率从二季度的-4.8%提升到13%，增加了17.8个百分点，这个毛利率水平也处于公司历史第二高。据我们了解，公司一季度以及二季度部分矿石价格仍然是按照08年的价格执行，这也是拖累公司上半年业绩的主要原因之一；下半年在执行了新的长协矿价后，成本下降也比较明显，是这三季度业绩能爆发的原因之一。
公司的建筑钢材占比达到75%，是4万亿投资最为直接的受益品种。公司的区位优势明显，钢材价格一般高于其他地区200元左右。另外，公司业绩受钢价波动非常明显。当前螺纹钢等建筑钢材经过前期大幅下跌，再次大幅下跌的空间不大，未来在库存消化、钢厂减少后，建筑钢材有望率先展开反弹，从而有利于公司盈利能力的提升。
未来集团中厚板的注入将减少关联交易，福建省有意通过三钢平台整合省内的中小钢企，这将有利于公司在省内市场占有率以及话语权的提高。
我们预计公司09-11年每股收益分别为0.21、0.95、1.29元，对应动态市盈率分别为60.8、13.44、9.89；市净率为2.62元；鉴于当前钢价下跌空间有限，经过底部盘整后，有望缓慢回升，将对公司业绩形成良好的支撑，我们首次给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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