| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年04月30日 14:49 |
作者： |
张士宝;林向涛 |
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一季度亏损在预期之内：公司一季度实现归属于母公司所有者净利润-1.51亿，折每股收益-0.283元，低于之前我们测算的2.156亿元亏损，环比08年四季度公司亏损面缩窄；公司预计中期业绩亏损2.66亿-5.31亿，按我们之前调研贸易商预测，09年5－6月建筑用钢价格反弹，中期业绩可能好于公司预期。一季度公司资产减值计提了0.58亿元，相对于15.7亿的存货计提比例为3.71%，存货减值风险有所释放。
区域优势显著：公司是福建省最大钢铁企业，占据福建市场半壁江山，省内需求旺盛；福建省目前城镇化水平只有17％，远低于全国45.7％的平均化水平，随着台海局势的缓和，福建城镇化和工业化进程将加速，三钢将因此收益。
公司是建筑用钢的代表性企业。公司建筑用钢占比75％左右，是我们看好建筑用钢的代表性公司，预计09年5－6月建筑用钢价格反弹，公司将受益较大；..关联交易解决只待时机：集团于08年12月将公司中厚板加工费从611元/吨降到511元/吨，据前期调研，中厚板实际加工成本在310元/吨左右，如收购中厚板项目后，关联交易将减少200元/吨；随着国家钢铁产业调整和振兴规划逐步落实，宏观经济的逐步好转，我们预计解决中厚板关联交易的时机将愈加成熟，进程将加快。详见4月10调研报告《三钢闽光(002110)-区域优势、管理严格和整合预期提升公司价值》。
业绩预测。不考虑中厚板注入，预计09年每股收益0.34元，若中厚板关联交易年内解决，09年每股收益0.6元以上；由于一季度业绩亏损和中期预亏短期谨慎，但不改长期看好，建筑用钢价格反弹和关联交易的解决将成为公司业绩增长的催化剂。
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