| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月30日 14:23 |
作者： |
交通运输研究小组 |
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三季度传统旺季、业绩改善但低于预期。三季度营业收入50.65亿元，环比增长12%，净利润-19.36亿元，环比增长12.47%，每股收益-0.17元环比减亏12%。三季度的营业收入改善主要是三季度以来主要航线的价量齐改善的结果；由于受原油价格上涨的影响，其毛利率由-42%提高至-36%，同时受财务费用的拖累，业绩改善相当有限低于市场预期。
下两个季度价量压力并存、对业绩没有期望。从供给来看，2010年船舶订单交付量和交付比例较2009年将有大幅提高，所以运力供给过剩严重无疑。从需求看，美国、欧洲的消费者信心指数有一定的回升，消费需求逐步上升，但经济持续改善还需要时日；而四季度是行业需求和运价的淡季，环比下跌趋势难于改变，所以我们认为两个季度的需求将下跌，价格有望保持平稳但下跌空间依然。
投资评级：依据我们的分析和研究，我预测09年、10年的每股收益-0.64元、-0.1元，维持中性评级。
风险提示：如果外围经济改善出乎我们的预料，出口大幅回暖，那么公司业绩将会大幅改善。
（具体内容请见附件）
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