| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月30日 13:36 |
作者： |
张志鹏 |
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事件：10.27日公司公布2009年第三季度报告，公司第三季度实现营业总收入为47.16亿元，同比减43.04%；实现净利润为2.28亿元，同比增508.20%。每股收益0.182元，同比增加506.67%。
分析与点评：
公司前3季度实现营业总收入99.32亿元，较上年同期下降56.13%，、净利润1.02亿元，较上年同期下降82.49%。不过从环比来看，公司的业绩改善明显，公司1季度亏损2.61亿元，2季度实现盈利1.35亿元。而3季度实现净利润2.28亿元。我们认为第4季度由于季节性因素需求转谈，铜价涨幅趋缓，公司盈利能力将不如3季度。
公司目前控制的资源储量148.93万吨，权益储量120万吨，无论是总量还是单位市值储量，公司在同类上市公司中均不占优势（参见图1）。集团公司未来向公司注入矿产资源是公司的一个主要看点。
公司其他所需铜精矿大部分从国外进口，且采购价格均为现货价格。目前现货市场TC/RC费用从年初以来已有大幅度下滑，Tc/RC分别降至16美元/吨，1.6美分/磅，同时内外铜比值也大幅降低，目前在7.72，使得从国内进口铜精矿进行然后在国内销售已经变得无利可图。公司目前铜精矿自给率偏低使得公司的利润较多依赖于冶炼业务的利润，而冶炼业务（外购铜精矿）的利润具有较大不确定性。
公司2009年7月21日公告称拟通过非公开发行不超过3亿股募集资金，公司通过本次非公开发行募集的资金将主要有三个用途：一向全资控股子公司玉溪矿业有限公司增资14亿元，主要用于投资大红山深部扩建项目约14亿元；二是用于购买云铜集团持有的楚雄思远100%股权、云南达亚100%股权、星焰公司100%股权、景谷矿冶74.78%股权、西科工贸100%股权；三是偿还公司的部分贷款。通过对本次募集资金的合理运用，公司将增加资源储备、提高资源自给率、降低资产负债比例，实现公司转变为资源与冶炼相结合的综合企业的发展战略。
公司3季报显示，公司持有铜期货合约价值9.52亿元，占到公司净资产的25.71％。我们认为，目前铜价处于高位，继续上涨的空间有限。公司适时进行铜期货套期保值，有利于锁定利润，我们持一个积极肯定的观点。
维持2009、2010、2011年每股收益0.16元、0.46/股、0.85元/股不变。按当前的股价水平，公司2009、2010、2011年的动态市盈率分别是187.5、65.22、35.29，我们维持“中性”评级。
（具体内容请见附件）
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