| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月28日 13:49 |
作者： |
赵红 |
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三季度业绩同比和环比继续回升。受房地产投资回暖和所在地区水泥价格提价等积极因素影响，公司三季报业绩环比和同比均实现增长，符合预期。1-9月公司实现营业收入176.67亿元，同比增长5.95%，实现净利润22.35亿元，同比增长10.77%，其中7-9月实现收入64.31亿元，同比下降0.7%，实现净利润93.79亿元，同比增长34.7%，环比二季度增长5.95%。
三季度所在地区水泥价格成功提价毛利率和净利率提升明显。公司生产线主要在华东(安徽、上海、江苏等)地区和中南地区（广西、湖南等）。对于南方地区而言，三季度本属于水泥消费淡季，但在以公司为代表的龙头企业带动下自8月中下旬以来成功数次提价，到目前累计提价幅度已超过6%，公司三季度毛利率为28.6%，同比提高4.2个百分点，环比二季度提高0.4个百分点，销售净利率达到15%，比去年同期提高4.9个百分点，盈利能力提升明显。
增发后公司财务费用率大幅下降。公司去年5月增发后，今年以来财务成本压力下降，前三季度公司财务费用2.855亿元，同比下降52.93%，财务费用率1.62%，下降2.02个百分点。
西部生产线投产是未来看点。东部地区水泥产能已饱和或过剩，公司在建生产线以甘肃、陕西、四川、重庆等西部城市为主，而西部地区水泥企业吨毛利显著高于东部，我们预计随着在建生产线陆续投产以及公司卓越的管理能力优势，将为公司带来新利润增长点。l盈利预测和投资建议。我们预计09年和10年公司实现净利润35.24亿元和41.48亿元，同比增长28.74%和17.7%，每股收益2元和2.35元，对应收盘价42.5元，市盈率为21倍和18倍，给予“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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