| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月22日 14:04 |
作者： |
唐亚韫 |
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投资要点：
公司发布09年前三季度季报，09年前三季度在投资收益的支持下实现了净利润的同比增长：09年前三季度,民生银行实现净利润102.13亿元，同比增长29.39%，实现每股收益0.54元，实现每股净资产3.17元。实现全面摊薄净资产收益率17.11%；比上年期末提高1.95个百分点。
第三季度受到资本金约束和票据融资到期冲回的影响，整体贷款余额和资产总额相对上半年有所下降，上半年出售完毕作为本公司不良资产清收抵债资产的海通股权，处置取得收益共计49.02亿元，折合每股收益（扣除23%的有效所得税率之后）为0.20元，是支持银行利润同比增长的最主要原因。
资产质量压力有所缓解，继续维持08年中期的不良贷款双降的势头，而且没有出现新的核销，全部是现金清收；准备覆盖率继续提高，不过第三季度计提拨备力度明显放缓，比第二季度少计提9.96亿元，是第三季度净利润超额增长的主要原因。
H股增发工作正在积极进行中，预计第四季度应该能够顺利完成；预期H股增发完成以后，银行的资本充足率会超过11%，核心资本充足率达到8%以上，由于核心资本充足率到达8%，因此银行有一定的次级债融资的空间；未来银行三年以内发展所支持的资本问题已经基本解决。
上调09年、10年业绩预测，目前的09年动态市盈率和市净率分别为11.56倍和2.31倍（没有考虑H股增发带来的摊薄效应）..目前估值水平偏低，发展的资本金约束已经基本解决，其他方面有好转迹象，目前维持谨慎推荐评级。
（具体内容请见附件）
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