| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年10月15日 14:18 |
作者： |
天相商业组 |
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2009年三季报显示，公司实现营业收入19.82亿元，同比增长12.17%；实现营业利润8.02亿元，同比增长36.86%；实现归属于上市公司股东净利润为6.02亿元，同比增长40.33%，实现每股收益0.88元。
国际商贸城三期一阶段顺利运营提升收入增速：2009年前三季度公司营业收入同比增长了12.17%，和上半年减少7.77%相比出现了明显好转。其中，第三季度单季营业收入增速高达72%，我们认为其主要原因是去年10月份公司国际商贸城四区开业。据测算，该项目预计完整会计年度收入为7.1亿元，净利润将达1.4亿元；另外，全球宏观经济的逐步好转所带来出口的恢复使公司市场内租户所面临的需求环境也出现好转，这对公司的整体经营也起到了一定的促进作用。
市场经营比重增加提升毛利率，期间费用率保持平稳：从毛利率情况来看，2009年前三季度公司毛利率达到54.70%，高出去年同期6.5个百分点。由于公司市场经营业务的毛利率接近66%，而其他业务毛利率均处在50%左右，因此我们认为其毛利率的增长也是源于市场经营业务收入的增长提升了该业务在公司总体业务中的比重所致。而从期间费用来看，公司前三季度期间费用率为9.70%，与去年8.37%的水平基本持平，费用变化不显著。
未来投资亮点：公司是以场地租金及管理费收入为主要业务模式的企业，由于其租金通常提前3-5年预收，使得公司未来收入得以提前锁定，收入受经济环境影响而产生波动的可能性不大。目前，除2008年10月新开业的国际商贸城三期一阶段将在2009年剩余时间继续贡献收入外，将要重建的篁园市场和国际商贸城三期二阶段预计都将在2010年投入使用，这为公司未来的营业收入增长提供了可观空间：我们预计市场经营这一公司核心业务仍有望在未来两年保持平均25%至30%左右的收入增速；同时，随着房地产市场的回暖，公司地产业务规模也有望重新回升。不过，由于房地产项目的不连续性，公司的业绩可能在房屋销售较多的年份出现爆发式增长，而在房屋销售较少的年份出现低迷，投资者需关注公司房地产业务变化对整体业绩的影响；
（具体内容请见附件）
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