| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年10月14日 14:40 |
作者： |
张明芳 |
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前3季度净利润同比增长50%～70%，实现EPS 0.49～0.56元，其中：第3季度实现EPS 0.28～0.35元，环比增长超过150%。我们分析：季节性流感疫苗今年提前1个月接种、收入同比快速增长，甲流疫苗疫部分确认了收入以及投浆量上升、血液制品增长是3方面驱动力：
季节性流感疫苗今年提前1个月接种，主要收入在第3季度体现，预计贡献收入超过1亿元、净利润3200万元（疫苗公司控股比例75%），贡献EPS 0.09元。中检所批签发数据显示：截至9月15日，华兰生物流感疫苗批签发了214万人份，从数量上看超过了去年同期。09年全球甲流疫情蔓延，中国卫生部和教育部联合发文通知中小学生和60岁以上老人免费注射流感疫苗。
今年季节性流感疫苗供不应求，我们估计公司今年流感疫苗产量不会少于08年的474万人份。我们测算08年第3季度流感疫苗收入仅为1500万元。
第3季度确认了一部分甲流疫苗收入。公司9月5日公告：甲流疫苗9月4日取得SFDA生产批件并获得工信部400万剂订单，截至8月31日共报送批签发454万剂并预计9月15号之前完成。据此判断，公司9月底前具备向国家交付甲流疫苗能力。尽管国家未确定甲流疫苗采购价格、收储资金也尚未下达，但根据会计核算的权责发生制，甲流疫苗一旦交付使用即应暂估收入。按22元/剂的价格以及40%净利率估算，400万剂订单将为公司贡献收入8800万元、净利润2640万元（并表比例75%），实现EPS 0.07元。
投浆量上升、血液制品3季度收入同比增长20%左右。公司对旗下全部13个血浆站都是全资控股管理模式，有效降低成本费用并激发献浆员积极性。
我们判断公司血浆成本将低于全行业成本。因此，其投浆量上升和利润增长也会快于行业。
维持“强烈推荐—A”评级。我们判断公司甲流疫苗部分收入将滞后体现在2010年1季度，预计09～2011年收入同比分别增长46%、28%、26%，净利润同比分别增长72%、40%、37%，实现EPS 0.86元、1.21元、1.66元。
血液制品和疫苗双轮驱动公司业绩持续较快增长，是我们长期看好的白马股。(具体内容请见附件)
（具体内容请见附件）
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