| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月09日 13:57 |
作者： |
袁 琤 |
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持续成长、高盈利率的轻资产公司。博瑞是一家处在传媒朝阳行业中非常出色的公司。公司八年收入复合增长率17%，净利润复合增长率27%，毛利率2002年后基本维持在50%左右；净利率提高到08年的25%；ROE也常年维持在18%左右；资产负债率逐渐走低到30%左右。各类指标都非常出色。
集团公司大力支持其发展。公司的第一大股东是成都博瑞投资，实际控制人成都商报社，其又属于成都媒体集团（包括成都日报报业集团和成都广播电视台）。1999年博瑞投资收购上市公司四川电器(后更名为博瑞传播)，持续支持公司整合收购资源，目前旗下约20家分子公司涵盖报业、杂志、电视台、户外广告、互联网等跨媒体领域。我们相信在如此强大的大股东支持下，公司将有持续发展动力。
从传统媒体等走向新媒体。传统类的报纸印刷、报纸广告和发行业务为公司提供稳定发展基石，而未来的高增长点在于新媒体行业。未来公司将持续收购优质户外广告资源、发展商业印刷、切入网游行业以及PE投资等，从传统媒体走向多维度的新媒体集团。而国内传媒业的整合也将为公司带来发展机遇。预计2010年广告业务收入从2006年的17%提高到34%，而新并购的网游业务将占到12%。而广告和网游的毛利贡献将提高到43%和20%。
估值与评级。我们预测公司的2009年和2010年的每股收益为0.71元和0.91元，我们看好其长期发展，基于传媒行业的未来的高速发展，给予公司2010年30倍市盈率，目标价格27元，买入评级。
（具体内容请见附件）
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