| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月30日 15:24 |
作者： |
陶学明 |
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公司项目储备合理，能够满足公司未来3-4年开发
公司积极增加项目储备，新增北京青龙湖项目、中关村软件园项目。现有项目储备约140万平米，主要集中于北京、苏州、秦皇岛（表1），目前在售的主要是两个项目：北京西山华府和苏州新天地。虽然项目不多，但公司可售、可结算资源仍能够满足未来三到四年业绩持续增长需要。
公司今年在售项目销售形势良好，09、10年业绩增长确定性高
上半年市场形势较好，公司销售情况喜人，共实现房地产销售20.4亿元（其中2季度销售就达16.7亿元），而去年全年仅有9.44亿元、去年上半年仅为5.27亿元。
截止09年6月30日，西山华府累计签约销售额超过20亿元，其中大部分预计将在2009年和2010年结算；亿城新天地一期销售超过92%，未结部分预计将在2009年结算，二期09年3月开盘以来签约销售额超过3亿元，预计将在2010年结算。
公司财务状况非常健康，较大的财务扩张空间利于9亿元公司债顺利发行
截止2009年中期，公司资产负债率57.8%，扣除预收账款后的资产负债率仅为25.9%，有息负债率也只有20.1%，整体而言，公司的负债较轻，财务扩张有较大空间，而这为公司未来项目的拓展提供了有利条件。在此背景下，公司申请了发行公司债，并于2009年9月11日获得中国证券监督管理委员会核准，可以向社会公开发行面值不超过9亿元的公司债券，公司债的发行有利于公司项目的快速开发，但对公司财务的影响相对较小。
投资建议
我们在昨日发出的4季度投资：“防御兼进攻”策略（具体请参见报告）中的投资建议中提到，“投资选择09、10年业绩确定性高的公司，并确定两条投资主线：一是“土地成本优势+开发能力”公司，一是“有商业地产概念”公司。同时，从自下而上角度，我们也看好“产品开发品质优异、成长性高的小盘地产股”：包括亿城股份、滨江集团、华业地产等。”。
亿城股份今年以来销售状况良好，业绩锁定性较强，我们预计公司09、10年归属于母公司的净利润分别为3.37、4.17亿元，每股收益0.37、0.46。RNAV重估值大约6元/股。
将公司6个月目标价提高至9.5元/股，目前股价5.34元/股，提高投资评级至“买入-A”。
（具体内容请见附件）
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