| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2009年09月30日 14:52 |
作者： |
谢军;王剑雨 |
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撰写时间： |
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公司基本面：
1、联碱为主的单一业务结构，利弊参半；2、公司对纯碱产品价格敏感，单季毛利率触底回升；3、相比其他纯碱龙头企业，双环科技的纯碱业务08年以来具有较强的盈利优势；4、公司具备资源、地缘、股东背景等优势；5、未来的发展战略有待进一步明晰。
生产经营近况：
1、公司本部全年有望完成100万双吨产量；2、产品售价在市场中处于相对低位；3、面临煤炭等原材料的上涨压力；4、盈利好转关键看产品价格提升。行业走势研判：
1、纯碱行业下游需求触底反弹，有望改善；2、产能过剩成为抑制纯碱行业盈利的关键因素；3、氯化铵价格在年内上涨的可能性较小。
盈利预测与投资建议：
通过测算，预计09—11年公司的每股收益分别为0.003元、0.262元、0.337元，对应当前股价的市盈率分别为2019倍、26倍、20倍。我们认为，相对于公司近期的经营情况，目前股价相对偏高，给予“持有”评级。
但同时，不排除下游需求及产品价格上涨出现超预期的可能。在此背景下，公司的投资价值也将随之迅速凸显。对此，我们将密切跟踪。
风险提示：
1、煤炭等原材料价格上涨带来成本压力；2、产能过剩抑制纯碱价格，进而抑制企业盈利能力；3、下游房地产等行业复苏不符预期。
（具体内容请见附件）
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