| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2009年09月30日 14:49 |
作者： |
侯文涛;冯舜;刘昭亮 |
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撰写时间： |
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投资要点
公司主营产品锂亚电池市场占有率高，利润丰厚。公司主营锂一次电池，其中锂亚电池在国内市场占有率达到了39%，国际占有率3-5%，销售收入占比60%以上，贡献利润达89%。高能锂一次电池业长期被外企垄断，国内企业仅占据低端市场，而公司在核心技术上的突破，使得公司对内具有技术优势，对外具有成本优势，未来进一步提高市场份额的可能性非常大。
锂一次电池业迎来新的发展机遇。受益于国家对基本电网和智能电网建设的投入，今后3-5年国内智能电表市场将出现快速增长，按照每个电表配备一只高能锂电池计算，市场需求量将达2亿只以上，而公司是目前国内唯一可规模化生产高端锂一次电池的垄断性企业。此外，在汽车电子系统、电子安防和RFID领域，公司的产品也有广阔的成长空间。
二次电池组装业务不具核心竞争力，仍有技术研发意愿。由于公司规模较小，不具备生产二次电池电芯的技术和能力，因此公司的二次电池业务主要为外购材料进行组装生产，毛利率很低。但依据公司募投研发中心项目规划，公司将在二次电池方面投入一定的研发力量，为公司未来业务拓展提供基础。
盈利预测及估值。我们预计亿纬锂能2009-2011年主营业务收入分别为2.4、3.2和4.1亿元，净利润分别为4540、5903和7673万元，按发行后总股本8800万股计算，分别实现EPS为0.52，0.67和0.87元。考虑到公司主营领域的垄断地位以及创业板的高市盈率，我们建议询价区间为18.2-23.4元，上市目标价20.00-25.0元。
风险提示。公司产品质量与国外仍有一定差距，若市场份额下降，募投项目的新增产能存在不能被市场消化，或者盈利无法达到预期的风险。
（具体内容请见附件）
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