| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年09月29日 15:23 |
作者： |
王稹 |
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投资要点：
鼎汉技术主营业务从事轨道交通电源系统的研发、生产、销售、安装和维护，核心产品在轨道交通信号电源综合市场占有率为30.03%，处于细分市场额国内领先地位。其他产品轨道交通电力操作电源系统、轨道交通屏蔽门电源系统、轨道交通通信电源系统等均已实现销售收入。
公司营业收入保持成长态势，2007、2008及2009H1实现收入8364万元、10749万元、8749万元，同比增速分别为5.48%、38.44%、347.5%，收入及利润主要来源于轨道交通信号智能电源系统。
轨道交通建设投资带来轨道交通电源市场的景气发展，据铁道科学院预计，我国轨道交通电源市场规模将在2013年超过800亿元。
2008年，我国轨道交通信号智能电源市场销售规模约3亿元，其中普通铁路、城市轨道交通、高速铁路客运专线及地方与厂矿铁路的市场需求分别为45.67%、22.33%、20.67%与12.67%，未来高速铁路客运专线及城市轨道交通将成为信号电源增长最快的细分市场。
国内轨道交通通信电源、轨道交通电力操作电源等市场规模将在2013年超过55亿元，巨大的市场空间给公司带来发展的良好机遇，公司在新的细分市场的业务发展进度值得关注。
公司计划募集资金2.16亿元，主要用于补充流动资金，轨道交通信号电源产品升级和产能建设，以及轨道交通专用电源系统实验室和产能建设。预计公司2013年募投项目新增收入将达4.07亿元。
预计公司09-11年EPS分别为0.90元、1.34元、1.80元，对应行业可比公司，考虑公司的成长性，给予公司2009年32倍PE较为合理，对应股价28.8元。我们认为合理询价区间为27.4-31.2元，预计上市首日价格区间为34.6-40.7元。
需要提醒投资者注意的风险有：过度依赖铁路市场建设的风险，产品结构单一的风险以及应收账款回收风险。
（具体内容请见附件）
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