| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月24日 14:56 |
作者： |
徐胜利;陶学明;李孔逸 |
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报告摘要：
北京顺义国资背景的房地产企业，顺义区国资委为公司实际控制人，母公司1987年开始从事房地产开发，公司在顺义具有区域优势和品牌影响力。
土地储备丰富，可有力保证公司快速发展。土地储备建筑面积230万平米，可保证未来5－6年开发。
土地成本低。裕龙花园三区、大龙新都一期、西部会馆项目的土地成本明显低于可比地块09年的成本，按照预计售价计算，这些项目未来毛利率将超过50％。
可结算项目增多。06－08年每年结算项目1－2个，预计2009、2010、2011年可结算重点项目为2个、3个、5个。
依托顺义，未来发展强劲。顺义是北京经济发展最快、土地成交最活跃的区域之一，是北京三个重点新城之一，房地产投资在北京市的占比逐年提高。公司正积极准备在顺义增加土地储备。
维持买入-A评级。公司08年以前利润低，波动大，09年起业绩成长性和稳定性正在发生显著改善。09年三季度预增70倍以上，预计每股收益约0.50元。假设09年内定向增发6000万股，摊薄后的盈利预测为09年EPS0.60元，2010年1.03元，给予2010年EPS25倍市盈率，对应目标价25.8元。公司每股RNAV12.2元（考虑增发成功因素），给予60％的溢价，对应目标价19.50元；综合两种估值方法，小幅调升公司股票六个月目标价至22.60元。
（具体内容请见附件）
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