| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2009年09月16日 13:54 |
作者： |
熊云彩 |
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背景：公司公开增发不超过3000万股，增发价17.59元，预计募资净额不超过22,981万元，用于RRU生产线技改、3G直放站技改和服务平台建设。
投资要点：
RRU产品打开更大市场空间。由于TD基站每扇区需要9条馈线的原因，TD基站普遍采用BBU+RRU建设方式，同时，由于基站选址问题，W和C基站也较广泛采用BBU+RRU组网方式，据估算，国内RRU市场规模近百亿。公司目前为某厂商提供ODM RRU产品，未来有望直供运营商。
BAYES预测偏保守，网优覆盖市场空间09年即可破百亿元。BAYES发布预测报告时3G牌照发放安排和电信重组方案尚未有定论，其报告预测3G网优覆盖容量09年仅为不到20亿元，我们认为BAYES在预测市场规模时较为保守。据我们估算，网优覆盖市场空间在09年即可突破百亿元。
增发项目先期已投入，见效快，摊薄有限。公司先期自筹资金已对增发项目进行投入，产品已开始产生收益：3GRRU产品已累计签订供货合同约1.5亿元，GRRU今年上半年签订合同近4000万元；3G直放站已可小批量发货，今年上半年已发货632台。预计增发1400万股，对业绩摊薄有限。
维持“推荐”评级，合理价格23-25.5元。
（具体内容请见附件）
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