| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月10日 14:28 |
作者： |
廖绪发;陈财茂 |
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撰写时间： |
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事项：
中视传媒披露09年度与中央电视台的关联交易计划，预计总额不超过7亿元。其中版权转让及制作业务不超过1.9亿元，租赁及技术服务不超过1.1亿元，广告代理业务不超过4亿元。
评论：
广告代理成本减少好于预期本次披露的关联交易有三个变化：（1）版权转让及制作业务从不超过1.4亿元，提高到不超过1.9亿元；（2）租赁及技术服务从不超过0.9亿元提高到1.1亿元；（3）首次披露09年度广告代理的关联交易计划，为不超过4亿元，08年计划为不超过4.2亿元（实际没有超过4.1亿元）。
市场最为关注中视传媒的广告代理成本，本次披露广告代理金额的变动与我们前期判断基本一致，但减少幅度好于预期。（1）央视对中视传媒广告代理逐步采取市场化运作方式，毛利率从08年之前的30%以上下降到08年的12.5%，除非中视传媒能创造更高的广告收入，要不然30%以上的毛利率将一去不复返；（2）因为08年广告代理成本大幅增加，导致毛利率剧烈下滑，央视会考虑下调09年的广告代理成本；（3）我们之前判断09年广告代理的毛利率约为15%，对应广告代理成本4.15亿元，本次广告代理成本为不超过4亿元，好于我们的预期，对应的毛利率有望提高到18%（对应的代理成本为3.98亿元）。
（具体内容请见附件）
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