| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年04月14日 15:10 |
作者： |
金宇 |
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08年业绩超出预期
公司08年实现收入9.92亿元，同比增长24.6%；净利润实现0.54亿元，对应每股收益0.23元，与上年盈利基本持平，超出我们之前的预期（我们预期为0.19元），主要因为4季度公司和子公司（上海中视国际广告）获得浦东新区优惠所得税的返还（从25%下调至18%，7%的先缴后返）。本年度，公司计划每股派发现金红利0.1元（含税）。
正面：
主营业务收入获得较大增长。08年公司主营业务收入录得增长25%，超过07年的22%。（1）受益于08年奥运会的影响，公司代理广告（CCTV-1/CCTV-8晚间电视剧片尾标版广告和CCTV-10全栏目广告）的刊例价和广告主需求，均有较大幅度上升，全年录得广告收入5.4亿元，同比增长36%（见图表2）。（2）影视业务方面，08年公司与中央电视台的关联交易稳步增长（见图表4），除了销售电视剧外，还合作运营综艺节目《欢乐中国行》，最终录得收入3.5亿元，同比增长18.2%（见图表2）。（3）旅游业务，受雪灾和汶川地震的影响，上半年旅游门票收入同比下滑6%，但4季度受益于“十一“黄金周的拉动，全年旅游业务收入录得1亿元，与上年基本持平（见图表2）。
有息负债为零，财务状况稳健。08年末，公司拥有货币资金8.2亿元，同比增长46.2%，有息负债为零，财务费用录得净收益1415万元，财务状况较为稳健。
负面：
广告成本上升，拖累毛利率大幅下降。08年公司与中央电视台签订的广告代理成本大幅攀升（按上限计算为4.1亿元，同比上升95%，见图表4），远超过公司广告刊例价的上涨幅度，毛利率从上年的35.7%下降至08年的12.5%，从而导致全年广告业务呈现“增收不增利”的局面：收入同比增长36%，毛利同比下滑52%，这符合我们在公司3季报点评中的判断“公司广告业务增收不增利的风险巨大”。另外，母子公司盈利情况可参见图表3。
（详细内容请参阅附件）
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