| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月09日 14:20 |
作者： |
陈翀 |
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我们于近期调研了全聚德，与公司高管进行了深入交流。
投资要点异地拓展模式仍在积极探索除了上海店之外，公司直营的其余外地门店表现平淡。公司认为其主要原因有三点：一是相对于北京、上海等少数城市来讲，其他城市的大型活动较小、高档餐饮的市场容量相对有限；二是全聚德作为以传统京味菜品为主的餐馆，口味上与当地消费者之间存在一定的距离；三是品牌认知上仍有所欠缺，需要公司在品牌推广上进一步加强。
对于在异地展店的模式（是选择某个区域市场集中开店，还是先在省会城市和经济活跃城市都开出门店），公司仍在探索之中。除此之外，公司还在探索体外培育的模式，即在开店初期由加盟商投资、连锁经营公司进行业务辅导，并在合同中约定：度过培育期后，公司可选择购回门店作为直营店。
在确定了以直营连锁为主导、特许连锁为辅助的经营策略后，公司也将尽力控制直营店和加盟店的比例，并根据市场情况逐渐推进直营店的拓展。上半年公司新开出了郑州店，目前还有河北的一个项目储备。新开的顺义店以及贵阳店（均为加盟店），也签署了相应的条款，未来有可能作为加盟店转自营店的试点。在交流中公司高管也强调，虽然安装了收银系统、派驻了人员，但对加盟店经营过程中的一些细节仍无法完全掌握，体外培育目前还处在探索的初期。
在京门店7、8月份同比增幅大于上半年7、8月份北京旅游市场出现恢复，这也使得公司门店的可比增速较上半年略有加快。受益于后奥运因素，亚运村店上半年收入约3300万元，增幅为所有门店之最。新开的双榆树店目前也达到了每日8－9万元的营业额，预计明年可以开始盈利。西翠路店、鸿坤店（未并表）、双井店及国门店目前也都处于盈利状态。
三家主力门店和平门店、前门店和王府井店，上半年分别实现营业收入1.1亿元、7600万元和6700万元，表现基本正常。考虑到三季度以来出现的同比增长加快的情况，预计三季度公司业绩表现将好于预期，全年经营状况将超出之前的目标
（具体内容请见附件）
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