| 来源： |
民族证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月14日 16:06 |
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投资要点：
2009年上半年，公司实现营业收入5.38亿元，较上年增6,841.08万元，同比增长14.58%，实现利润总额5,977.53万元，较上年增加1,337.29万元，同比增长28.82%。其中：实现归属于母公司所有者净利润4,221.97万元，较上年增长922.66万元，同比增长27.97%，接待宾客227.95万人次，同比增长29.35%。
北京地区仍是业绩主力。报告期内，北京地区实现营业收入5。01亿元，占公司总营业收入的93.12%。按行业分类，餐饮业务实现收入3.81亿元，占比达到70.82%，毛利率64.18%，基本保持平稳；商品销售1.53亿元，占比29.18%，毛利率40.56%，比去年同期增幅14.90%。
公司多家新门店处于培育期，拉低业绩增长。2009年上半年，新开全聚德双榆树店、全聚德郑州店2家直营店。此外，通州门店于2008年4月开业，2009年上半年实现收入817.45万元，与预期收入有一定差距；新建全聚德青岛店于2008年7月开业，2009年上半年实现利润总额-202.24万元；丰泽园饭店装修后，于2008年6月竣工并重张开业，2009年上半年累计实现利润总额78.99万元，较2007年同期利润总额减少约185.70万元，郑州直营店门店于2009年5月开业，从开业至6月末实现利润总额-154.15万元。总体来看，公司多家门店处于培育期，未来还将有新增门店，由此降低了公司的盈利能力。
公司业绩增幅较大的主要原因是前门店重新营业后的利润贡献。去年同期，前门店处于歇业状态，给公司利润造成了一定程度的影响，而今年上半年实现的利润中包括了前门店的利润，因此，两者比较基数不一样，所以增幅较大。公司预计1-9月，归属于母公司所有者的净利润比上年同期增减变动幅度小于30%，实现净利润6104.37万元，公司预计第三季度经营业绩对比增长相对1-6月会有所减缓，因为前门店于2008年8月重张，该店2008年1-6月没有营业，而8月开始此消失。公司是一个不错的投资品种，但目前估值偏高，请投资者谨慎观望，可逢低吸纳。
产业链条完善。公司主要经营以"全聚德"品牌高档烤鸭为代表的系列菜品为主的餐饮业务。"全聚德"品牌历史悠久，享有"中华老字号"美誉。公司的产业链条趋于完善，公司采取直营为主、特许加盟为辅的发展战略，大量的门店、直营店投入运营将推动公司收入快速增长，此外，改造升级的全聚德配送中心、全聚德仿膳食品生产基地以及三元金星生产基地，将为门店、直营店的迅速扩张提供强有力的供给保障。
国庆60周年，机遇与挑战并存。即将到来的国庆60周年，定会吸引国内外游客前来北京参观游览，再加之国庆七天长假与中秋节重叠放假8天，因此为远途游客提供了一次很好的出行机会，这为公司的餐饮业务带来了商机，同时，也会给在京餐饮企业经营带来一些不利因素。为确保国庆60周年安全，全国尤其是各级政府和公安机关将采取一切防控措施，限制进京及入境人数。
存在风险：
金融危机、甲型H1N1流感疫情、自然灾害对风景区的冲击综合评价及评级调整：
给予公司“谨慎推荐”评级。我们预计公司2009年EPS为0.52元；2010年EPS可达0.53元。目前股价为31元左右，估值偏高。（具体内容详见附件）
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