| 来源： |
上海证券研究中心 |
发布时间： |
2009年09月07日 15:37 |
作者： |
郭昌盛 |
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撰写时间： |
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动态事项：
公司披露09年中期取得营业收入3.83亿元，同比下跌11.33%；归属母公司股东的净利润-890万元，跌111.12%，且称三季度仍大减。
主要观点：
因需求相对低迷，公司饲料、油脂及水产品业务均未现转机，各自的销售收入分别同比下降14.09％、34.73％和97.31％。然而，动物疫苗业务已成新增长点，虽仅贡献收入1700余万元，且略有亏损，但下半年的旺季料转而大幅盈利；另外，综合毛利率正趋于上升（见附表），这不仅因疫苗业务纳入，而更由于饲料、油脂的毛利率拉动。
动物疫苗业务尚待突破，与UBI合作成良机公司自收购“成都精华”后，对内进行了整顿与结构升级，已陆续获得十余个普通疫苗的生产批文，并已报请了禽流感、猪蓝耳病两个特种疫苗，不久获批的可能性极大。与UBI合作只欠近日出炉的尽职调查结果，顺利的话，合作领域和深度都可望在扩大，前景可期。
财务状况偏差，但业绩前景乐观，中长线或暴涨完全复苏前，三项费用的“刚性”令亏损轻易形成，短期偿债能力遭削弱。但随着各项业务复苏和旺季来临，下半年会对此状况有所改善，业绩反弹。甚至可能因疫苗业务的顺利运营，而令明后年业绩大涨。
投资建议：
未来六个月内，谨慎维持“跑赢大市”的评级以动态市盈率25倍计，当前股价料有70％以上的预期回报，投资吸引力显见。在此维持对其“跑赢大市”评级。建议谨慎增持。
（具体内容请见附件）
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