| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月07日 14:14 |
作者： |
诸利达 |
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撰写时间： |
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投资要点：
公司是有色金属铅锌资源性工业企业，拥有国家级技术中心，铅锌精矿年开采能力、铅锌冶炼能力均居于全国前列。公司拥有我国目前最大的地下开采铅锌矿产基地―凡口铅锌矿。凡口铅锌矿储量大，品位高，矿床中除富含铅、锌、硫外，还富含银、汞、镉、锗、镓等伴生稀散金属，综合回收价值较高。凡口矿铅锌总储量在434万吨，铅锌品味在14%左右。
公司最近的储量增长主要来自于收购的盘龙矿以及PEM公司旗下的矿山。目前公司铅锌矿总储量在650万吨左右。
公司凡口矿的铅锌品位较高，因此在生产成本上有一定的优势，由于韶关冶炼厂的冶炼工艺对原料的要求不高。公司未来将逐步减少自有精矿对韶关冶炼厂的供应，而转向对外销售。如果未来韶关冶炼厂可以采购到足够的原料，将凡口矿的铅锌精矿转向外销，将有效的增强公司的盈利能力。
公司未来的增长主要来自于丹霞冶炼产能的扩张以及收购的PEM公司带来的精矿产量的增长。公司冶炼产能稳步增长，由于目前铅锌冶炼业务毛利率很低，在市场出现明显好转之前，公司冶炼产能难有大幅度的提升。上游铅锌精矿方面，公司的增长主要来自于盘龙矿的投产和PEM公司产量的增长。
公司股价经过之前一段时间的调整，目前价格基本调整到位。
公司是中国铅锌行业的龙头，铅锌自给率在50%以上，公司凡口矿生产成本很低，白银、镓、锗等副产品的价值可观，考虑到公司矿山资源的价值，我们认为在目前的价格下，公司具有一定的投资价值，预计公司2009年、2010年和2011年的每股盈利分别为：0.34元、0.66元和1.11元给予推荐评级，6个月目标价格35元。（详细内容请参阅附件）
（具体内容请见附件）
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