| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月24日 20:48 |
作者： |
诸利达 |
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投资要点：
公司1-6月份实现营业收入279413万元，同比下降28.5%，归属于母公司所有者净利润10743.4万元，同比下降82.29%。公司营业收入大幅下降主要是由于今年上半年铅锌价格同比出现了大幅度的下降。
报告期内公司主要产品产量出现了大幅度的增长：矿产品方面，报告内公司生产铅锌精矿金属量15.47万吨，比上年同期增长77.61%，精矿含银53.15吨，比上年同期增长4.55%。冶炼方面，公司上半年铅锌冶炼金属量为16.45万吨，比上年同期增长2.53%，银锭40.6吨，同比减少30.20%。公司精矿产量增加主要是由于收购的PEM公司并表所致。
公司未来的增长主要来自于丹霞冶炼产能的扩张以及收购的PEM公司带来的精矿产量的增长。PEM公司上半年基本实现盈亏平衡，二季度铅锌精矿的现金成本在0.59美元/磅左右，远低于去年同期的1.01美元/磅。随着铅锌价格的上涨，PEM公司有望进一步增厚公司业绩。
铅锌价格方面，从2009年年初以来铅锌价格经历了大幅上涨，上半年长江金属现货市场的铅锌平均价格分别为12650元/吨和12569元/吨，已经接近去年下半年的平均价格，由于6~7月份，铅锌价格又经历了大幅上涨，我们预计公司下半年的业绩还将会有进一步的增长。由于中国需求的增长以及下半年国外厂家补库存的进行，预计下半年铅锌价格仍将进一步回升。
公司股价经过之前一段时间的调整，目前价格基本调整到位。
考虑到公司矿山资源的价值，以及业绩增长预期，我们认为在目前的价格下，公司具有一定的投资价值，维持公司2009年、10年和11年的每股盈利：0.34元、0.66元和1.11元的预测，维持推荐评级。（具体内容详见附件）
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