| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月07日 14:09 |
作者： |
吴雁 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资要点：
公司上半年实现营业收入7.66亿元，同比增长23.12%，实现营业利润1.37亿元，同比增长96.64%，实现归属母公司净利润1.01亿元，同比增长71.27%，每股收益0.37元。
上半年公司营收利润的快速增长主要得益于主导产品的价升量增以及费用率的降低。报告期内，公司酵母及深加工销售收入同比增长25.4%，其中海外市场的增幅更为显著，上半年同比增幅达到36.45%。
公司主导产品低糖酵母、高糖酵母的品质已经达到国际先进水平，甚至个别产品的性能还优于国际同行，同时公司的产品定价又低于乐斯福等国际巨头，导致海外销售持续保持在20%以上的增长。目前公司的产品已经进入东南亚、中东、北非、独联体以及南美等多个区域市场。
上半年公司对主导产品进行了提价，平均提价幅度在10%左右，导致上半年公司主营毛利率达到37.9%，同比大幅提升4.2个百分点。目前市场预期新榨季国内食糖产量可能会减产，从而推动糖价走高。我们预计4季度公司糖蜜价格可能会有所上升，从而导致主营毛利率有所下滑。
上半年公司期间费用率同比下滑1.6个百分点，特别是财务费用同比减少550万元，进一步助长了利润的增幅。我们认为在收购了管理层持有的子公司股权之后，各方利益将更加趋于一致，公司的费用水平将呈现逐步下降的趋势。
我们认为公司基本面优良，已经进入快速成长的轨道。我们上调公司09-11年的每股收益为0.78元、0.98元和1.18元，维持谨慎推荐评级，6个月目标价位23.4-27.3元。
（详细内容请参阅附件）
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
