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东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月01日 15:01 |
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09年上半年公司业绩同比下滑
公司2009年1-6月实现销售收入1.96亿元，同比减少33.75%，实现归属上市公司股东净利润1915.5万元，同比减少72.12%，每股收益0.10元，每股经营净现金流0.25元。
业绩下滑源于泛酸系列产品价格大幅下滑
报告期内，公司的主导产品泛酸系列产品价格受世界经济危机和同业竞争的影响，从去年回落至今年一季度才企稳，D-泛酸钙单价跌至了51-53元/千克的历史低位，较去年同期下降51.80%。由于泛酸系列产品08年占公司收入比为91.78%，因此价格的下滑对公司业绩的影响非常大，09年上半年公司营业收入同比下降33.75%,毛利率和净利率同比分别减少20.21和13.44个百分点。
流通股本(亿股)不过二季度开始，受出口逐渐回暖的刺激，泛酸系列产品的销量得到了恢复并有所增长，因此公司的二季度的毛利率及净利润环比出现了增长。
药业上证综合指数报告期内公司的期间费用率为22.43%，同比出现上升的主要原因是受项目开办费等因素的影响，公司的管理费用率下降幅度小于营业收入的下降幅度。
泛酸系列产品暂无提价预期，业绩提升将依赖销量回升及成本控制
受同业竞争的影响，我们判断公司拳头产品泛酸系列短期内的提价几率较低。产品业绩提升的主要动力将来自于出口的恢复及公司对产品成本的控制能力。
另外，公司在泛酸系列产品上拥有世界最先进的技术，成本控制能力极强，不断的技改工作以及重庆鑫富化工有限公司的投产都将有效地降低泛酸系列产品的生产成本，提高公司的盈利能力。09年二季度公司营业成本环比下降了24.3%，远低于营业收入环比下降的12.8%。
向新领域发展寻求新的盈利预期
为了改变盈利产品单一的的现状，公司正朝着环保新材料、食品添加剂等新领域发展。
在新材料领域，公司拟投资9500万元进行PVB生产，将PBS项目定为公开增发项目，在满洲里投资建设活性炭项目，这些都显示出公司对新材料产业的偏好以及在这一领域的拓展决心。
食品添加剂领域的年产150吨三氯蔗糖项目虽然今年对公司的贡献不大，但未来的发展空间也很大。
投资建议
公司短期业绩对泛酸系列产品的依存度仍然很高，几个新项目预计明年才能贡献业绩。我们建议投资者重点关注出口的回暖情况及公司新项目的进展情况。
(具体内容请见附件)
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