| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月28日 14:11 |
作者： |
耿云 |
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投资要点：
2009年上半年公司实现主营业务收入5.69亿元，同比增长13.03%；实现净利润0.51亿元，同比增长11.98%，折合每股收益0.09元。
出版业务实现营业收入2.17亿元，同比增长46.05%；毛利率比上年同期增加了5.7个百分点，达39.83%。出版业务营业收入大幅增长的主要原因在于:募集资金项目万卷出版公司的业绩快速增长，上半年净利润同比增长307.43%；三家新增出版社的合并效应。毛利率增加的原因主要是：公司调整图书品种结构，控制低效图书的出版；同时加强了对纸张等成本费用的管理。
物资销售业务实现营业收入1.12亿元，同比下降22.68%，主要原因在于纸张价格下跌，但物资销售业务毛利率仅为6.24%，对公司整体利润影响不大。
公司收入的50%来自教材教辅。2008年秋季开始，辽宁省政府对全省农村中小学免费教材发行实行全省范围内的招投标，公司成功中标2009年秋季-2010年春季农村义务教育免费教材政府采购招投标，巩固了公司教材发行的业务优势。
公司未来的发展机会：一方面在于现有业务的稳定增长，万卷图书是现有业务的增长亮点，但增长速度已明显慢于09年第一季度，同时业务总量规模仍较小，对整个公司利润增长拉动不大；另一方面在于持续的资本整合，在文化体制改革深入进行的背景下，公司外延式发展潜在机会众多，收购内蒙古新华发行集团仅仅是第一步。
预计公司09-11年EPS分别为0.23、0.26、0.29元/股，相对于当前股价市盈率分别为47、41、37倍，处于板块中高端，单考虑其资本整合前景，具有长期投资价值，给与谨慎推荐评级。（详细内容请参阅附件）
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