| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月27日 16:01 |
作者： |
廖绪发;陈财茂 |
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撰写时间： |
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独具特色的商业模式
奥飞动漫过去的成功得益于“动漫＋玩具”的商业模式，打造出一条完整的动漫产业链，在创意、制造、播放渠道、营销渠道四个环节具有独特优势，使得这一模式短期很难被竞争对手复制，不管是动漫行业还是玩具行业的竞争者。
动漫行业未来的黄金10年
动漫行业在国内仍然是一个新兴行业，处于发展的起步阶段，未来将是迎来10年黄金发展期，驱动力包括庞大并且逐步增加的儿童（潜在消费者）、收入增长带来文化消费的持续升级（人均消费增加）以及中央政府的大力支持。
奥飞动漫未来的成长路径
2009-2011年仍将延续动漫作品驱动动漫玩具销售的路径，但逐渐从潮流性产品向持续性产品过渡；之后过渡到动漫行业整合者的路径上，通过类似与禾盛合作《铠甲勇士》的方式，或者并购的方式，整合中国动漫行业的优势资源，逐渐转变为一个动漫运营平台。凭借上市的先发优势，通过资本市场的力量完成对产业资本的整合，设计充分的激励机制，实现长期、持续、高速的增长，有望打造成中国最伟大的动漫文化产业集团。
估值和询价建议：询价区间24-26元
我们预计，奥飞动漫2009-11年全面摊薄的EPS分别为0.68、1.02和1.34元，三年复合增长率为40%。采取FCFF进行绝对估值、PE和PEG进行相对估值，得出的合理价值区间在每股23.69-27.08元之间，建议询价区间为24-26元。（具体内容请见附件）
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