| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2009年08月27日 14:40 |
作者： |
吴汇川;熊云彩 |
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撰写时间： |
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投资摘要：
否极。上半年受到公司内部整合，3G业务尚未启动的不利影响，我们预计公司业绩将略逊于预期，较去年同期下降，每股收益约为人民币0.09-0.1元。
泰来。下半年3G启动在即，iphone即将签约。虽然，我们依旧认为，依照竞争博弈的逻辑，公司将在3G时代的角力中占据优势竞争地位、业绩提升是一种必然趋势、iphone签约联通对于公司来说并不重要，但对于习惯主题投资的A股市场而言，股价对此仍将会有较大的正面反应——尤其是在股价在短期大幅下挫的情况下，反应有可能更加剧烈。
重视消费，行业环境改善，新的利好主题。上半年投资成为拉动宏观经济的主导因素，随着投资的边际效应递减，中央政府对消费需求拉动经济的作用更加重视。但由于收入水平以及其它影响，真实的、可持续性的、单位金额较大的消费热点仍未形成。（房地产业收入的增长，除了真实消费意愿外，还反映了民众对抗通货膨胀的需要，因此不是完全意义上的消费。）因此信息消费——尤其是3G应用及因光纤到户而产生新的宽带业务值得期待。这将是股价新的刺激因素。
股价低估，走势符合预期，维持“强烈推荐”评级。我们认为，在不考虑3G业务的情况下，公司每股收益仍能够维持在0.2-0.25元。截至到2008年底，扣除非经常性损益的因素，公司股价的动态市盈率和市净率均值分别为31.1倍和2.3倍。因此，在不考虑3G业务的情况下，公司的合理股价约为6.22-8.05元。截至目前，公司股价基本符合我们初始报告《新博弈、新逻辑、新价值》中的预期：大幅震荡，波段性交易机会明显。而随着3G业务的正式推出，我们另一个预期——强于大市，震荡将逐渐收敛，交易型配置减弱、投资型配置加强的特点也将出现。我们维持“强烈推荐”评级，目标价12-19元。（详细内容请参阅附件）
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