| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月25日 14:05 |
作者： |
宋晗 |
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撰写时间： |
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投资要点：
2009年上半年公司实现销售收入12.1亿元，同比下降1.38%，实现营业利润1.64亿元，同比增长8.07%，属于母公司的净利润1.38亿元，同比增长13.58%，每股收益0.36元，符合我们的预期；
公司中药类产品实现销售收入3.6亿元，同比增长37.84%，其中双黄连产品的销售预计超过3亿元，同比增长50%以上；
西药类产品只完成销售收入7.17亿元，同比下滑了8%，主要是葡萄糖酸钙下滑较大，西药类的毛利率也有所降低；
保健品主要是葡萄糖酸锌口服液，和葡萄糖酸钙一样，由于渠道控货，所以销售收入大幅下滑，2009年上半年只实现销售收入8400万元，同比下降了45%，毛利率比2008年同期下降了3.3个百分点；
公司整体毛利率比2008年同期下降了5.76个百分点。但是公司的销售费用减少了9000万元，销售费用率下降了7.5个百分点，三项费用率下降了6.77个百分点，因此，公司的营业利润在销售收入下降的情况下还有一定的增长；
随着医改各项配套政策的明朗，OTC行业下半年存在补货的过程，因此三精制药下半年的业绩会好于上半年；
维持公司2009年、2010年每股收益0.83元和0.94元的业绩预测，预计公司2011年每股收益为1.07元，目前公司动态市盈率只有20倍，而且公司还存在哈药集团内部整合的可能性，因此维持对公司推荐的评级。（详细内容请参阅附件）
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