| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2009年08月24日 16:00 |
作者： |
戴春荣;高辉 |
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简评
营业收入快速增长上半年实现收入277.1亿元，同比增长40.4%，收入保持快速增长的主要原因在于，国内WCDMA、TD、CDMA网络仍处于建设高峰期，而公司在其中的市场份额一直名列前茅（FTTx在国内市场份额约40%，排名第一），从销量排序来看，CDMA占公司无线设备收入的40%左右，GSM占20-30%，WCDMA、TD的收入占比则较小。
分地区来看，上半年国内电信行业收入为4,170.7亿元，同比增长2.3%；新增固定资产投资1,291.4亿元，同比增长13.6%，得益于中国3G网络的全面建设，公司国内市场实现营业收入149.5亿元人民币，同比增长111.7%；在国际业务方面，公司实现营业收入127.6亿元人民币，同比增长0.7%（长期来看，公司海外市场份额呈上升趋势），增速缓慢的主要原因在于，一是08上半年基数较大（去年埃塞俄比亚有笔较大的订单），二是全球经济危机对公司海外业务有所影响。
分产品来看，运营商网络产品收入同比增长46.2%，终端产品收入同比增长29.8%，电信软件系统、服务及其他类产品收入同比增长29.2%。其中终端产品收入增长主要来自数据卡业务，预计全年终端出货量约在4100-4500万部。
竞争加剧导致毛利率小幅下降竞争加剧导致公司毛利率小幅下降，上半年综合毛利率32.06%，较去年同期下降1.53%，其中无线产品毛利率下降较大，约2个百分点降幅，光通信设备毛利率小幅下降，有线设备和终端产品毛利率略有上升。
业绩符合预期维持前期盈利预测我们一直看好该公司，其正在成为世界级设备供应商，公司目标在2011年无线设备和有线设备进入全球前三。整体而言，公司业务发展情况不错，我们维持对公司09-11年EPS 1.28元、1.60元、1.90元的预测，维持增持评级和36元目标价。（详细内容请参阅附件）
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