| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月21日 14:28 |
作者： |
褚艳辉 |
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事件：
今日，金龙汽车（600686）发布09年中报，报告期内，公司实现营业收入45.55亿元，营业利润7028.04万元，归属于母公司所有者的净利润2976.22万元，分别同比下降30.0％、70.23％和82.79％；基本每股收益0.07元，每股净资产3.13元，净资产收益率2.15%。
分析与点评：
1、销量下滑幅度大于行业
上半年客车行业复苏缓慢：行业销量为11.96万辆，同比下降10.8%，受累国内外经济形势严峻以及相关政策刺激措施有限，客车行业复苏进度明显落后其它汽车子行业。公司整车销量为17713辆，同比下降30.74％，降幅显著大于行业平均水平，其中，大客、中客、轻客销量为分别5709辆，5500辆，6464辆，同比下降27.23％、37.85％和27.20％。
尽管销量经历多年来的低谷，但季度改善已经显现，考虑到去年4季度的低基数以及下半年客车有望走好，在这两项因素的影响下，四季度很有可能实现同比转正，但要实现年初制定的合计近5万台的年销量目标，有一定难度。
2、大中客市场的优势地位依然保持，但开始受到挑战
国内市场竞争加剧，公司市场份额受到侵蚀。我们测算，上半年公司市场占有率为14.8%，较去年全年水平而言，下降近3.3个百分点。
相比轻客市场，大中客市场竞争格局相对稳定，公司占据1/3的市场，其中，在中客市场稍微领先宇通集团，占据第一的位置，但这一部分又是上半年降幅最大的（37.85％）。因此，尽管公司在大中客市场的优势地位依然保持，但已开始收到挑战。
在轻客市场，公司尚未进入第一梯队，因此对于业绩贡献一直有限。我们预计，为增加市场份额，抓住“汽车下乡”政策带来的有利时机，下半年公司将增加轻客销量。
（详细内容请参阅附件）
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