| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月20日 21:22 |
作者： |
赵铎 |
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公司公告09年上半年实现营业收入13.68亿元,同比增长4.2%,净利润2.86亿,同比增长22.18%，每股收益0.35元，基本符合预期。
上半年毛利率46.8%，相对08年中报43.4%和08年报37.6%的水平明显提高，中报毛利率提升是公司优于行业的一个亮点，显示公司08年销售项目受不景气市场环境影响较少。主要结算项目中，华发新城三期和生态园一期结算毛利率略有降低，而新结算的世纪城二期实现了48.8%的高毛利水平。未结算项目主要是世纪城二期、华发新城五期等高毛利项目，因此全年结算毛利率仍有望保持较高水平。
中报显示公司资产负债率68.61%，连续两个季度提高，主要是由于预收帐款增加所致，扣除预收帐款的负债率则与前两季度末基本持平。同时公司货币资金与带息负债之比明显提高，偿债压力进一步降低。公司发行18亿公司债方案已获证监会审核通过，如果顺利发行，公司资金实力可得到进一步提升。
公司08年投资约29亿新增土地储备总建筑面积超过140万平方米，至08年底拥有可建筑面积435.07万平方米，随着公司资金实力的提升，开工规模也有望扩大，公司以珠海为根据地并逐步向外扩张的脚步稳健。
中报显示公司预收帐款余额大幅提升至44.24亿，相当于08年营业收入的127%，全年业绩增长确定性很高。预计09年、10年EPS分别为0.87元、1.03元，当前股价对应PE水平明显低于行业平均，维持“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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