| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年08月20日 14:59 |
作者： |
罗炜 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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赛马实业公布了09年上半年业绩，公司实现营业收入7.48亿，同比增长37.6%；净利润1.77亿，每股收益为0.9元，同比增长118.7%，符合预期。
正面：
毛利率同比提升7.2个百分点。得益于产品价格高于去年同期，而产品成本涨幅不及价格涨幅。
三项费用率16.3%，大幅下降6个百分点。主要因借款利率下降，财务费用下降58%。
2010年-2011年产量快速增加，预计2010年公司水泥产能将接近1000万吨。
负面：
2009年下半年及2010年宁夏境内将有5条生产线建成投产，2010年净增水泥产量300万吨以上，而水泥需求按照明年20%的增速，增加220万吨，低于供给的增加。
由于2010年公司水泥价格将下降，从吨盈利能力来看，2009年可能成为本轮周期的顶点。
发展趋势：
三季度西北地区仍为旺季，预计公司水泥价格将维持高位，四季度进入淡季，水泥价格将回落。鉴于2010年供给的压力，价格同比将下降。（具体内容详见附件）
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