| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年08月20日 14:41 |
作者： |
张明芳;崔文亮 |
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撰写时间： |
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我们维持判断新董事长上任后将从5个方面领导公司业绩增速显著加快，逐步实现公司在全球皮质激素市场的整合：1、完成激励机制。天津药业研究院是公司技术和产品研发的核心，从今年下半年开始将向天药股份爆炸式注入一系列新产品和新技术，并以无形资产形式入股进而控股上市公司，同时完成研发人员和管理层间接股权激励。2、扩大并整合规范市场。公司已完成整体搬迁，新车间按照FDA和COS标准建造，产品FDA和COS认证正在陆续完成。我们判断公司后续将越来越多地成为辉瑞等巨头的供应商，公司海外主销区将从印度转向欧美，市场稳定和盈利能力同步提升。3、高端新产品上市销售，贡献新增利润。4、整合国内市场提高产品市场份额。5、公司在整合进程中，产品定价能力获得进一步提升，提价和毛利率上升是必然。
我们维持判断09年是公司业绩向上增长的拐点，维持09~2011年EPS0.31/0.57/0.91元业绩预测和“强烈推荐—A”投资评级。随着新董事长上任、管理体制理顺，新产品新技术上市加快，未来快速增长明确，公司已具备长线投资的白马股素质，正步入全新快速增长。2010年公司ROE超过10%确定性较强，按照2010年预测EPS0.57元、20倍PE估值，目标价12元。
（具体内容详见附件）
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