| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年08月06日 14:50 |
作者： |
崔文亮;张明芳 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
公司灵魂人物卢彦昌先生如期上任新董事长，在其领导下，公司将在整合全球皮质激素市场中获得快速增长。首先请参阅2009/2/27《天药股份调研报告——依托技术领先，整合全球皮质激素的长线白马》。天药股份专注于皮质激素研发和生产，技术全球领先，已经实现全球排名前三的领导者。卢彦昌先生自1989年研究生毕业以来，一直在天津药业集团有限公司工作，是金耀集团和天药股份管理和技术的核心，之前担任天药股份董事和其美国大圣销售公司董事长及天药集团总裁。天药股份在皮质激素原料药领域的独创技术绝大多数都是在卢总的主持下研发成功的。在其领导下，天药股份自07年开始加强产品经营和国内外市场整合，并清理历史包袱，公司08年底资产质量已十分优良健康，长期应收帐款接近于0，经营净现金流是经营净收益的4倍。
我们判断卢总上任后将从5个方面领导公司业绩增速显著加快：1、完成激励机制。天津药业研究院是公司技术和产品研发的核心，从今年下半年开始将向天药股份爆炸式注入一系列新产品和新技术，并以无形资产形式入股进而控股上市公司，同时完成研发人员和管理层间接股权激励。2、扩大并整合规范市场。公司已全部完成滨海新区整体搬迁，崭新车间按照FDA和COS标准建造，产品FDA和COS认证正在陆续完成。卢总精通皮质激素新药研发和工艺技术，是公司开发欧美规范市场的灵魂人物，我们判断公司后续将越来越多地成为辉瑞等巨头的供应商，公司海外主销区将从印度转向欧美，市场稳定和盈利能力同步提升。3、高端新产品上市销售，贡献新增利润。4、整合国内市场提高产品市场份额。5、公司在整合进程中，产品定价能力获得进一步提升，提价和毛利率上升是必然。
我们维持判断09年是公司业绩向上增长的拐点，维持09~2011年EPS0.31/0.57/0.91元业绩预测和“强烈推荐—A”投资评级。随着新董事长上任、管理体制理顺，新产品新技术上市加快，未来快速增长明确，公司已具备长线投资的白马股素质，正步入全新快速增长。2010年公司ROE超过10%确定性较强，按照2010年预测EPS0.57元、20倍PE估值，目标价12元。（详细内容请参阅附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
