| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月20日 14:33 |
作者： |
康志毅 |
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2009年1-6月公司实现营业收入7.56亿元，同比增长32.3%；营业利润9,064万元，同比增长99%；归属母公司所有者的净利润6,688万元，同比增加103.4%；摊薄每股收益0.40元，业绩符合公司前期预告。其中二季度实现营业收入4.65亿元，同比增长38.1%；归属母公司所有者的净利润4,971万元，同比增长121.5%，摊薄每股收益0.30元。
光纤光缆需求旺盛。09年光纤光缆需求旺盛，市场需求量同比增长38%，同时行业产能吃紧，产品供不应求，几大厂商在运营商招标中纷纷提价10%-15%，在量价齐升的状况下，公司光纤光缆收入同比增长31.6%，收入规模达到7.45亿元，其中光纤收入同比增长59.7%，光缆收入同比增长约30%。预计09年全年光纤光缆供需失衡状况不会改善，2010年供需趋于平衡，2011年可能出现供大于求的局面，因此我们研判公司2009、2010年的成长确定性高。
提价带动综合毛利率同比提高5.9个百分点至26.4%。在光缆成本中45%来自光纤，光纤成本中65%来自预制棒，尽管09年上半年由于日元升值，预制棒价格上涨约10%，但在光纤光缆提价10%-15%情况下，光纤光缆毛利率仍有6个百分点左右的同比提升幅度，符合我们的判断。预计26%综合毛利率水平将维持到2010年一季度，而随着公司预制棒项目的达产，即使光纤光缆价格略有回落，公司也有望保持高毛利率。目前公司预制棒项目正加速推进，预计年内可实现100吨的产能，届时一体化的产业链优势将促使公司光纤毛利率提升3个百分点左右。
规模效应未呈现。公司期间费用增速高于收入增速，致使期间费用率同比上升1.6个百分点至13.2%。其中销售费用率同比上升0.7个百分点，主要是由于业务量的上升（订单量同比增长60%）带来的运费单价上涨；管理费用率同比上升1.2个百分点，主要是由于研发投入以及业务规模扩大带来的员工薪酬增加；财务费用率同比下降0.4个百分点至1.1%。
（具体内容请见附件）
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