| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月17日 14:12 |
作者： |
黄静 |
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需求向好的态势未发生任何改变。从6月份开始，随着房地产新开工面积增速的触底回升，公司普碳钢材的两大下游需求（包括房地产和工程机械）
开始回升，标志着公司的主营业务全面开花。不锈钢和板材市场的陆续复苏打开了公司业绩的提升空间。
需求推动型价格上涨+成本优势双轮驱动公司盈利能力不断提升。（1）不锈钢产品：伴随镍价的不断上涨，公司的提价幅度远远超过镍价的上涨所带来的成本的增加幅度，使得公司的毛利空间不断扩大。我们测算今年以来经过公司的提价，累计毛利增加1000元/吨左右。另一方面，由于公司在途和现厂的镍库存周期平均在三个月，而通胀预期下基本金属价格存在不断抬升的空间，因此不锈钢价格上涨带来的毛利的增加幅度进一步扩大。
（2）普碳钢材：公司的普碳钢材以热轧板卷为主。热轧板卷的市场价格从7月份开始进入加速上涨阶段，7月份以来价格涨幅达到15％。另一方面，受惠于从集团采购铁矿石的关联交易定价原则，公司下半年的矿石成本将大幅下降。我们测算因矿石采购价格的下降，炼钢成本将环比下降418元/吨。从7月份开始，公司的普碳钢材全面扭亏为盈。
盈利的全面提升凸显公司的估值优势。基于目前公司盈利的全面恢复以及对未来价格的乐观预期，我们上调2010－2011年的盈利预测至0.55元和0.6元，对应的PE分别为18倍和17倍。无论是纵向还是横向估值比较，当前估值都具有明显的吸引力，维持“增持”的投资评级。（详细内容请参阅附件）
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