| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年08月14日 16:19 |
作者： |
张欣 |
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投资要点：
浙江亚太机电股份有限公司主营汽车制动系统（包括盘式制动器、鼓式制动器、真空助力器、ABS、制动主缸、轮缸、离合器主缸/工作缸等）的开发、生产与销售。是国内汽车制动系统的专业制造商，具备年产各种汽车制动系统100万辆（份）、ABS5万套的生产能力，可为各类轿车、轻微型汽车、中重型载货汽车、大中型客车等配套，并有少量产品（不足3%）出口到北美、欧洲和澳洲等地。
制动系统作为汽车安全的一个重要组成部分，对于汽车的整体性能至关重要。
而在制动过程中损耗的主要是相关的摩擦材料，并非制动鼓本身，因此制动器、制动泵等属于非易损/易耗品，所以其发展虽与汽车整车业的发展密切相关，但无法超越整车而超前发展。同时制动系统产品还受钢材、铝等有色金属以及塑料等原材料以及能源电力等价格波动的影响。
从亚太股份所公开披露的信息可知，伴随着公司产销规模的持续扩大，企业的各项应收应付款项也在快速增加，因此盈利有停留在账面的嫌疑。此外，近年来亚太股份对产品结构也进行了积极的调整，也使得公司主营产品的盈利能力稳中有升。不过未来伴随着汽车业增速的放缓，成本压力和市场竞争的进一步加剧，企业的盈利状况恐难以保持持续快速提升的态势。
从相关财务指标分析，目前企业的负债率虽不足60%，仍处于较为合理的水平，但是企业的短期偿债能力却不很强。好在通过此次IPO，企业的负债水平有望得到下降，短期偿债能力也将得到改善。
根据这几年国内外汽车行业发展状况和亚太股份的实际情况分析，公司的汽车制动系统产品将继续保持平稳发展态势。预计2009年按发行后的股本计算的EPS可达0.80元左右的水平。
在全面考虑了汽车零部件行业以及公司未来的发展等情况和各项影响因素后，建议亚太股份的发行价格询价区间在18.75-22.00元/股。同时给予亚太股份“谨慎增持”的投资评级，二级市场目标价28.00-36.00元/股。（具体内容请点击附件）
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