| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月14日 15:44 |
作者： |
程杲 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
报告起因美国经济复苏预期将导致公司业绩大幅回升
公司是出口复苏预期的理想投资标的，目标价为9.6元公司2009、2010、2011年EPS分别为0.25、0.32、0.41元，对应PE分别为29、23、18倍，相对家具板块具有较强的吸引力，我们认为给予公司2010年30倍PE较为合理，目标价为9.6元，首次给予增持评级。
公司是中国境内最大的家具、地板外销企业之一，公司的产品出口比例达到了98%，其中北美41%，欧洲27%，其余地区32%，国外市场复苏对公司业绩拉动的弹性较大。目前公司订单饱满，基本接近满负荷运转。应客户要求，公司将部分08Q3至08Q4的订单延期执行，进入09Q1合同订单逐渐恢复，工人班次从1逐渐向1.5攀升。
增发项目是业绩增长亮点
增发五个项目（80万套家具）于2009年下半年建成投产，我们预计公司的家具产能将在现有基础上增长70%，缓解公司产能的瓶颈，未来2-3年内产供销关系得到全面理顺，并实现规模经济。我们预计，五大项目建成投产后将增加公司年销售收入12亿元，年净利润1.5亿元，成为公司业绩增长的新增长点。
预计2010/2011年家具行业出口增速分别为5.5%、9.2%
随着欧美经济的见底，家具市场也将逐渐走出低谷。在未来两年全球经济逐步复苏的前提下，美国消费者对家具的需求将随之回到正常的轨道上来，从而拉动中国出口家具企业的销售增长。家具产业属于劳动密集型产业，由发达国家向发展中国家转移是一个长期的趋势，而我国凭借劳动力和资源的优势，将继续成为承接产业转移的桥头堡，家具行业的发展空间仍然很大。此外中国的家具产品表现为一种“吉芬商品”。
经济危机影响下，消费者用于购买家具的开支缩减，促使消费者对其消费结构进行调整，减少高档家具的采购，被迫转向中国的中低档家具产品。
原材料价格、出口退税、人民币汇率等因素利好
公司除以上原因之外，其他影响公司盈利能力的因素例如原材料价格、出口退税率、人民币汇率等外部因素正趋于宽松，这将加速家具行业的复苏进程，进而促进公司盈利能力的进一步提升。(具体内容请点击附件)
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
