| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月28日 14:20 |
作者： |
肖群 |
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我国已成为世界上家具生产大国和出口大国，我国家具出口数额年增长幅度一直在20%以上,目前外围需求的逐步回升有望带动出口的增长。随着居民收入水平以及城市化率的逐步提高，国内市场前景更加看好，我国人均家具消费比较低，国内家具市场的持续火爆使得未来国内家具市场的发展空间仍然很大。
公司在08年签订的6亿多美元的框架协议使得公司订单未受影响，并保证了公司未来几年的业绩稳定。随着国内家具出口的快速发展，公司各产品产量增加较快，2007年增发建设的5个项目将会陆续于今年底开始投产，随着这些项目的建成投产，公司未来2-3年将会克服产能的瓶颈，使得公司在实木家具的市场地位进一步提高，未来公司将会着力于延伸公司产业链上下游，并加大原材料开发和开拓国内外市场。
进入2009年，我国进口原木价格一直同比下降，另外国家将家具的出口退税率由13%提高到15%，因此公司产品的毛利率水平会有所提高。另外公司特有的家具+地板的产品结构也能显著提升木材综合利用率，有效降低了单位产品成本。
我们预测宜华木业09-10年的EPS分别为：0.26、0.34元。目前国内同行业上市公司09年市盈率为32倍。随着新建项目的投产，公司未来业绩增长确定，公司目前股价明显低估，我们保守按照25倍PE得到股票的合理价格为6.5元，并给予公司“推荐”的投资评级。
（详细内容请参阅附件）
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