| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年08月13日 14:13 |
作者： |
天相建筑建材组 |
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09年1～6月，公司实现营业收入9.6亿元，同比增长13.1%；实现营业利润3,360万元，同比下降2.3%；实现归属母公司净利润2,961万元，同比增长4.7%；EPS为0.26元，上年同期业绩为0.25元。
合同储备不足的局面下半年将缓解：我们此前曾指出，由于公司08年新签合同额下降，将导致09年合同储备相对不足，进而制约上半年业绩的增长。但我们认为，这一局面将在下半年出现明显的改善，预计公司业绩表现也将好于上半年，主要有如下理由：（1）中国海诚轻工业设计领域的核心竞争力依然存在，在部分子行业中接近于垄断的市场地位也不因金融危机发生改变；（2）随着轻工业振兴规划的出台，未来几年落后产能淘汰等政策的实施，将显著增加下游市场需求；（3）金融危机令公司调整经营策略，由坐等客户转变为主动开发客户；（4）中国海诚作为目前轻工集团下属唯一的上市企业，产业链与集团公司具有一定的互补关系，公司将有可能从集团得到更大的业务支持。我们预计中国海诚09年新签合同额将达到26亿元以上。
盈利能力存在提升空间：公司上半年综合毛利率为13.32%，同比下降1.59个百分点。首先，受金融危机的影响，公司总承包、设计、咨询和监理四项业务毛利率均出现不同程度的下降；其次，盈利能力相对较弱的承包业务占比继续提升。我们认为，随全球经济的复苏，下游轻工业需求将逐渐回暖，加之公司近年来品牌认知度的不断积淀，合同报价将得到一定提高。虽然公司以拓展总承包业务为主的产业结构调整还将继续，短期内可能会影响毛利率回升幅度，但公司已经计划通过原材料集中采购、提升设备集成率等措施提升该部分业务的盈利能力。我们预计公司下半年毛利率将有小幅回升，预计09年综合毛利率约13.9%。
（详细内容请参阅附件）
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