| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年08月12日 15:19 |
作者： |
易镜明 |
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投资要点：
09半年报：主营收入、营业利润分别为21.9、4.25亿元，分别同比上升14.9%、51.3%，净利润3.24亿元，同比增长55%。毛利率上升（09h 50.3%，08h 47%），期间费用率下降（09h 30.6%，08h 32%），实际税率18.3%，EPS 0.33元(一季度单季度0.17,二季度单季0.16元)。ROE 9.79%，每股经营性现金流0.32元。
公司主业分为医药（医药工业和医药商业）、房地产、包装、其他，医药08年占收入比重的77.6%，但占毛利比重88%，房地产、包装、其他分别占毛利比重的2.9%、4.1%、4.9%。医药部分情况：09h收入共计18.9亿元，其中工业收入14亿元（08年医药工业部分具体构成：OTC占70%、处方药14%、免煎中药6%、抗生素8%、原料药2%。），同比增长20.2%，商业4.9亿元，同比略降2%。09h工业部分：感冒灵系列3.7亿元，同比增长39.6%；皮炎平2.66亿元，同比增长8%。三九胃泰的营业收入增长34.47%，参附增长24.84%；新产品小儿感冒灵、复方氨酚烷胺、强力枇杷露等增长快速。为丰富公司产品线，报告期内，公司收购了安徽金蟾生化股份有限公司、三九黄石制药厂，补充了抗肿瘤、降血脂等产品，并将在淮北新建中药配方颗粒生产基地。
研发方面，糠酸莫米松凝胶上半年获得生产批件；目前在研新产品项目共计22个，其中中药新药项目解郁胶囊、和胃消痞胶囊、复方华蟾素软胶囊及化学药项目盐酸二甲双胍胶囊、盐酸氨溴索口服液等项目研究正常进行。
我们预计09、10EPS分别为0.66、0.80元，目前股价对应09PE为25倍PE，今年以来涨幅18%，远远落后于大盘涨幅，存在补涨需要。给予09年32倍PE,目标价21.2元。维持谨慎增持评级。（具体内容请详见附件）
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