| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年08月11日 16:11 |
作者： |
白宏炜 |
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撰写时间： |
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上半年业绩每股0.13元，完全符合预期：
金地集团今天公布了上半年业绩，实现净利润2.88亿元，同比上涨19.4%，完全符合我们的预期。公司收入同比上涨54.1%至34.93亿元，主要源于结算面积上涨52.7%；期内结算均价为每平方米8,228元，同比上涨仅3.3%。
正面：
财务状况大幅改善：期末公司净负债率35.7%，比年初大幅下降45.2个百分点，期内公司经营活动现金净流入26.43亿，较08年负17.5亿有改善明显，随着公司非公开增发完成，我们预计公司财务状况将显著好转。
三项费用率仅为9.4%，较去年同期大幅下降6.4个百分点。
负面：
毛利率下降7.7个百分点至23.8%，主要受上半年结算的佛山九珑壁项目毛利率较低影响。
发展趋势：
我们认为，随着下半年高毛利率的上海湾流域、上海格林世界等项目结算，全年毛利率将较上半年有所提升。而良好的销售表现也促使公司在重点城市加快拿地、开工节奏。重点城市土地储备较多的项目布局将使公司更多的受益于一线城市房价上涨。
上调10年盈利预测9%：
公司结算进度符合我们预期，但考虑到公司加大新开工力度、未来结算资源丰富，以及费用控制情况好于我们预期，我们小幅上调了对于公司2010年的盈利预测9%至每股收益0.74元。
估值与建议：
目前，公司A股股价对应09、10年市盈率分别为29.0、22.7倍，对2010年净资产值有2%的折让，其估值在A股龙头公司中处于相对低端，我们认为公司重点城市项目储备较多，可售资源较为丰富，将较好地受益于一线城市房价上涨，我们看好公司长期发展潜力，因此维持“推荐”的投资评级。（具体内容详见附件）
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